为助力更美好的居住，加入住房租赁赛道的公司越来越多，其中部分头部优秀企业，已探索出可持续性、更具资管专业属性的商业模式。近日，贝壳公布2024年一季度业绩，期内净收入为164亿元，其中房屋租赁服务收入达到26.3亿元。面对住房租赁这张考卷，贝壳是如何作答的？

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　　来源：源达

　　投资要点：

　　资讯要闻

　　1． 8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，进一步释放以服务消费为抓手，为扩大内需添动力的明确信号。《意见》提出6方面20项重点任务。一是挖掘餐饮住宿、家政服务、养老托育等基础型消费潜力。二是激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力。三是培育壮大数字、绿色、健康等新型消费。四是增强服务消费动能，创新服务消费场景，加强服务消费品牌培育，放宽服务业市场准入，持续深化电信等领域开放。五是优化服务消费环境，加强服务消费监管，引导诚信合规经营，完善服务消费标准。六是强化政策保障，加强财税金融支持，夯实人才队伍支撑，提升统计监测水平。相关部门和各地共同开展服务消费提质惠民行动和服务消费季系列促消费活动，持续打造服务消费热点、推动服务质量提升。

　　2． 8月9日，国家统计局发布2024年7月份CPI和PPI数据。7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI同比涨幅有所扩大，环比由降转涨。从同比看，CPI上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。7月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI同比、环比降幅均与上月相同。从同比看，PPI下降0.8%；从环比看，PPI下降0.2%。

　　3． 8月6日，工业和信息化部发布《关于创新信息通信行业管理，优化营商环境的意见》。《意见》提出，进一步试点扩大增值电信业务开放。加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，有序推进卫星互联网业务准入制度改革。

　　市场概览

　　本周国内证券市场主要指数均呈下跌态势，行业指数表现分化，申万一级行业中，食品饮料行业涨幅最大为3.5%。

　　本周市场日均交易量6444.89亿元。

　　投资建议

　　建议关注：1）高股息行业：银行、石油石化。2）业绩稳健增长行业：具有全球竞争力以及受益于大规模设备更新和消费品以旧换新的行业：电子、汽车、机械设备、家用电器；有望受益于顺价机制带来盈利增厚的行业：公用事业。3）新质生产力相关行业板块：人工智能、低空经济等。4）黄金的中长期投资机会。

　　风险提示

　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。

　　一、资讯要闻

　　国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》

　　8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，进一步释放以服务消费为抓手，为扩大内需添动力的明确信号。

　　《意见》提出6方面20项重点任务。一是挖掘餐饮住宿、家政服务、养老托育等基础型消费潜力。二是激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力。三是培育壮大数字、绿色、健康等新型消费。四是增强服务消费动能，创新服务消费场景，加强服务消费品牌培育，放宽服务业市场准入，持续深化电信等领域开放。五是优化服务消费环境，加强服务消费监管，引导诚信合规经营，完善服务消费标准。六是强化政策保障，加强财税金融支持，夯实人才队伍支撑，提升统计监测水平。相关部门和各地共同开展服务消费提质惠民行动和服务消费季系列促消费活动，持续打造服务消费热点、推动服务质量提升。

　　2024年7月份CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅与上月相同

　　7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大。

　　从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。其中，食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点。食品中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.20个百分点，占CPI总涨幅的四成；生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨2.0%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点。非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.4%，影响CPI环比上涨约0.30个百分点。非食品中，暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平，合计影响CPI环比上涨约0.24个百分点，占CPI总涨幅近五成；受国际金价和油价波动影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨1.6%和1.5%。

　　从同比看，CPI上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，食品价格由上月下降2.1%转为持平。食品中，猪肉价格上涨20.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点；鲜菜和鸡蛋价格分别由上月下降7.3%和4.4%转为上涨3.3%和0.8%；鲜果、食用油、牛肉和羊肉价格降幅在4.1%—12.9%之间，降幅均有收窄。非食品价格上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.54个百分点。非食品中，服务价格上涨0.6%，受上年同期对比基数走高影响，涨幅回落0.1个百分点，其中旅游和交通工具租赁费价格分别上涨3.1%和0.8%，飞机票和宾馆住宿价格分别下降9.8%和2.6%。工业消费品价格上涨0.7%，涨幅回落0.1个百分点，其中汽油价格涨幅回落至5.3%，燃油小汽车价格降幅扩大至6.3%。

　　图1：国内CPI数据

　　资料来源：国家统计局，源达信息证券研究所

　　7月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与上月相同。

　　从环比看，PPI下降0.2%，降幅与上月相同。其中，生产资料价格下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点；生活资料价格由上月下降0.1%转为持平。受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格上涨3.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，其中铜冶炼价格下降1.6%，铝冶炼价格下降0.2%。煤炭需求总体平稳，煤炭开采和洗选业价格持平。房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降1.7%、0.6%。装备制造业中，锂离子电池制造价格下降0.9%，计算机制造价格下降0.2%，新能源车整车制造价格下降0.1%；汽柴油车整车制造价格上涨0.4%。消费品制造业中，化学纤维制造业、文教工美体育和娱乐用品制造业、纺织服装服饰业价格分别上涨0.6%、0.3%、0.1%。

　　从同比看，PPI下降0.8%，降幅与上月相同。其中，生产资料价格下降0.7%，降幅比上月收窄0.1个百分点；生活资料价格下降1.0%，降幅扩大0.2个百分点。主要行业中，非金属矿物制品业价格下降5.6%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%，电气机械和器材制造业价格下降2.8%，农副食品加工业价格下降2.7%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降2.6%，汽车制造业价格下降2.1%，上述6个行业是影响PPI同比下降的主要因素，合计下拉PPI约1.25个百分点。煤炭开采和洗选业价格由上月下降1.6%转为上涨0.3%，化学原料和化学制品制造业价格由上月下降0.6%转为上涨0.3%；铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业价格由上月持平转为上涨0.5%；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨10.6%，石油和天然气开采业价格上涨6.7%，涨幅均回落。

　　图2：国内PPI数据

　　资料来源：国家统计局，源达信息证券研究所

　　工信部：进一步试点扩大增值电信业务开放，有序推进卫星互联网业务准入制度改革

　　8月6日，工业和信息化部发布《关于创新信息通信行业管理，优化营商环境的意见》。《意见》提出，进一步试点扩大增值电信业务开放。加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，有序推进卫星互联网业务准入制度改革。这将吸引更多国内外资本进入，增加市场竞争活力，有助于构建更开放透明的电信业务市场，实现更高水平对外开放新局面。

　　二、周观点

　　《关于促进服务消费高质量发展的意见》出台，消费行业景气度有望提升

　　国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》以优化和扩大服务供给，释放服务消费潜力，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革。《意见》提出6方面20项重点任务，主要对文旅、酒店、餐饮、教育、体育等行业提出政策支持。我们认为，该《意见》的出台有利于促进消费的进一步复苏。

　　政策出台利好文旅、酒店、餐饮、教育、体育等行业。1）文化旅游：持续实施“百城百区”文化和旅游消费行动计划，扩大文化演出市场供给。丰富影片供给，促进电影关联消费。鼓励邮轮游艇、房车露营、低空飞行等新业态发展，支持“音乐+旅游”、“演出+旅游”、“赛事+旅游”等融合业态发展。优化入境政策和消费环境，加快恢复航班班次，研究扩大免签国家范围。2）餐饮住宿：鼓励地方传承发扬传统烹饪技艺和餐饮文化，办好“中华美食荟”系列活动，支持地方开展特色餐饮促消费活动。鼓励国际知名餐饮品牌在国内开设首店、旗舰店。提升住宿服务品质和涉外服务水平，培育一批中高端酒店品牌和民宿品牌。3）教育培训：推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业。推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。指导学校按照有关规定通过购买服务等方式引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公益课后服务。4）体育：鼓励举办各类体育赛事活动，创建具有自主知识产权的赛事品牌，申办或引进有影响力的国际顶级赛事，培育专业化运营团队。积极发展冰雪运动，持续推动冰雪运动在全国普及发展。

　　任务

　　内容

　　基础型消费潜力

　　餐饮住宿消费

　　培育名菜、名小吃、名厨、名店，打造“美食名镇”、“美食名村”。提升住宿服务品质和涉外服务水平，培育一批中高端酒店品牌和民宿品牌。依法依规盘活农村闲置房屋、集体建设用地，发展乡村酒店、客栈民宿服务。

　　家政服务消费

　　深化家政服务劳务对接行动，推动家政进社区，增加家政服务供给。

　　养老托育消费

　　大力发展银发经济，多渠道增加养老托育服务供给，支持依法依规利用空置场地新建、改扩建养老托育机构，推动降低运营成本。结合老旧小区改造、完整社区建设、社区生活圈建设、城市社区嵌入式服务设施建设，优化家政、养老、托育、助餐等服务设施布局。加快健全居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，开展居家和社区基本养老服务提升行动，推动职业院校加强人才培养。

　　激发改善型消费活力

　　文化娱乐消费

　　持续实施“百城百区”文化和旅游消费行动计划，开发具有地域和民族特色的文化创意重点项目，扩大文化演出市场供给。丰富影片供给，支持以分线发行等差异化模式发行影片，促进电影关联消费。提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量，鼓励沉浸体验、剧本娱乐、数字艺术、线上演播等新业态发展。

　　旅游消费

　　鼓励邮轮游艇、房车露营、低空飞行等新业态发展，支持“音乐+旅游”、“演出+旅游”、“赛事+旅游”等融合业态发展。提升交通运输服务品质，便利旅客出行。优化入境政策和消费环境，加快恢复航班班次，研究扩大免签国家范围。

　　体育消费

　　盘活空置场馆场地资源，鼓励举办各类体育赛事活动，积极发展冰雪运动。

　　教育和培训消费

　　推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业。推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。指导学校引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公益课后服务。鼓励与国际知名高等院校在华开展高水平合作办学。

　　居住服务消费

　　鼓励发展“物业服务+生活服务”模式，推广智能安防、智慧停车、智能门禁等新模式。培育提供改造设计、定制化整装、智能化家居等一站式、标准化产品和服务的龙头企业。

　　培育壮大新型消费

　　数字消费

　　发展“互联网+”医疗服务、数字教育等新模式，加快无人零售店、自提柜、云柜等新业态布局，支持电子竞技、社交电商、直播电商等发展。

　　绿色消费

　　建立健全绿色低碳服务标准、认证、标识体系，推广应用先进绿色低碳技术，提高家装、出行、旅游、快递等领域绿色化水平。

　　健康消费

　　推进“互联网+医疗健康”发展，支持中医药老字号企业发展，强化零售药店健康促进、营养保健等功能。

　　增强服务消费动能

　　创新服务消费场景

　　推动步行街改造提升，加快城市一刻钟便民生活圈建设，健全城乡服务消费网络，丰富农村生活服务供给。

　　加强服务消费品牌培育

　　支持服务业企业加强品牌培育、运营和保护，发挥中华老字号和特色传统品牌引领作用。

　　扩大服务业对外开放

　　持续深化电信、教育、养老、医疗、健康等领域开放，推动科技服务、旅游等领域开放举措全面落地，吸引更多国际知名企业投资、更多服务业态落地。

　　优化服务消费环境

　　加强服务消费监管

　　强化跨部门联合监管，鼓励设立消费维权 【下载黑猫投诉客户端】服务站，维护良好营商环境和经营者合法权益。

　　引导诚信合规经营

　　加强对相关经营主体登记备案、行政许可（金麒麟分析师）、行政处罚等信用信息的归集、公示，加强服务质量监测评价，鼓励第三方机构开展服务消费评价。

　　完善服务消费标准

　　制修订服务消费相关标准，加强服务消费领域认证制度建设。

　　强化政策保障

　　加强财税金融支持

　　鼓励政府性融资担保机构为符合条件的服务业小微企业和个体工商户提供融资增信支持，增加适应共享经济等消费新业态发展需要的金融产品供给。落实3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人等个人所得税专项附加扣除政策。

　　夯实人才队伍支撑

　　鼓励普通高校、职业院校和企业合作共建开放型区域产教融合实践中心，培育复合型、应用型、技能型服务业人才。

　　提升统计监测水平

　　加强服务消费数据收集和分析预测，做好服务零售额统计工作。

　　资料来源：中国政府网，源达信息证券研究所

　　定制家居行业观点：存量房更新市场依旧庞大，整装模式或重塑行业竞争格局

　　存量房更新市场广阔，为家装家居带来市场空间。当前中国存量房市场依旧庞大，一般而言，旧房翻新的周期为10-15年，2009年至2014年间中国商品房销售面积呈现波动上升趋势。2009年商品房销售面积为43，422平米，经历两年连续增长后，2011年达到53，673平米，2013年达到六年来的峰值64，121平米，中国存量房更新能够为家装家居提供可观的市场需求。

　　消费人群迭代，定制化、一站式需求推动整装市场扩容。1）家装家居消费群体正在向80后、90后乃至更年轻的人群转变，其中25岁以下占比15%，26-35岁占比达44%，35岁及以下的消费者占比超过60%，年轻一代已经成为中国家居消费的主流客户群体。2）消费者年轻化和客户需求个性化、多样化趋势下，将促使家居家装行业朝整装定制，为客户提供一站式家装服务的方向发展。3）据巨量引擎调研数据显示，愿意使用提供一站式家装公司服务的人数占调研总人数的66.3%。一线及新一线城市为70.4%，四线及五线城市受渠道限制，为49.7%。整装不仅在中大城市具备充足的客户基础，并且在四线、五线城市拥有广阔的下沉空间，整装市场渗透率有望继续提高，整装渐成潮流。

　　整装模式重塑竞争逻辑，推动行业集中度提升。1）为响应迅速变化的客户需求，品牌厂商必须对产品进行快速的迭代，产品迭代的速度成为了品牌商的核心竞争力之一。以欧派家居为例，欧派家居自2019年起研发费用逐年增长，至2023年达到11.3亿元，CAGR达到15%，研发费用率维持在4.5%-5.0%，大品牌或在研发能力上逐渐形成竞争壁垒。2）入局整装的企业需贯穿服务的全流程并向客户提供全品类商品以满足客户的多元化、定制化和家装风格一体化需求。对企业供应链整合和信息化能力提出较高要求，未来头部品牌或将采取家居自研自产模式进一步扩大与中小品牌的成本优势并依托信息化能力提高服务和运营效率，推动行业格局优化。

　　智能驾驶行业观点：智能驾驶政策技术双轮驱动，助推Robotaxi商业化进程

　　顶层政策密集落地，地方试点政策积极响应。近年来，我国已出台多项政策支持智能网联汽车行业发展，车路云一体化亦成为战略之一。据工信部，未来我国将坚持车路协同发展战略，发挥新型举国体制优势，采取更加有力的措施推动智能网联汽车发展，高质量推进车路云一体化应用试点工作。截至2024年6月底，工信部数据显示，全国共建设17个国家级智能网联汽车测试区、7个车联网先导区、16个“双智”试点城市，开放测试道路32000多公里，发放测试牌照超过7700张，测试里程超过1.2亿公里，各地智能化路侧单元（RSU）部署超过8700套，多地开展云控基础平台建设。

　　Robotaxi单车成本有望快速下行，远期盈利空间可期。1）根据测算，有安全员的Robotaxi每公里运营成本为1.77元，低于传统网约车（油）的1.93元，但仍高于传统网约车（电）的1.43元。随着L4级别自动驾驶技术成熟落地，每三辆车配备一个安全员，Robotaxi的每公里成本能缩减至1.13元；远期实现无安全员Robotaxi运营，每公里成本能缩减至0.81 元。2）根据《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》眼球远程安全员人车比不低于1：3，考虑单车全生命周期成本，我们预计在年行驶10000公里、客单价2元/km情况下，预计单车年收入/盈利可达20/13.7万元，对应成本回收期约2.2年。

　　“萝卜快跑”商业化落地，特斯拉Robotaxi即将面世。1）萝卜快跑是百度Apollo推出的自动驾驶出行服务平台，目前已在北京、上海、武汉、重庆等11个城市开放载人测试运营服务。根据百度发布的2024年第一季度财报数据显示，萝卜快跑平台累计订单量已突破600万单，本季度订单量达到82.6万单，同比增幅达25%，在行业内保持领先地位。在APOLLO DAY 2024会上，萝卜快跑宣称2024年底实现收支平衡，2025年全面进入盈利期，成为全球首个实现盈利的无人驾驶平台。2）特斯拉Robotaxi预计在10月10日发布。特斯拉计划推出一款类似于Uber的智能手机应用程序，让用户可以呼叫特斯拉的车辆，车主可以指定他们希望车辆加入网络的时间，在此期间将他们的车用于共享出行，并从这些服务中获得收入。根据特斯拉的假设（北美），Robotaxi单车每年跑9万英里，年毛利约3万美元。

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现

　　本周国内证券市场主要指数均呈下跌态势，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数过去一周涨跌幅分别为-1.5%、-1.9%、-2.6%、-1.6%、-1.1%、-1.4%、-2.2%、-2.8%、-1.6%。

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为食品饮料、社会服务、美容护理、商贸零售、建筑材料，过去一周涨跌幅分别为3.5%、2.6%、2.4%、1.9%、1.6%。

　　3．两市交易额

　　本周市场交易活跃度一般，其中周一两市成交量本周最高为7913.38亿元，本周市场日均交易量6444.89亿元。

　　4．本周热点板块涨跌幅

　　四、投资建议

　　1．高股息行业：银行、石油石化。

　　2．业绩稳健增长行业：具有全球竞争力以及受益于大规模设备更新和消费品以旧换新的行业：电子、汽车、机械设备、家用电器；有望受益于顺价机制带来盈利增厚的行业：公用事业。

　　3．新质生产力相关行业板块：人工智能、低空经济等。

　　4．黄金的中长期投资机会。

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